عند فحص عناصر السياسة النقدية لدى اقتصاديات الدول النامية نجد أنها غير فعالة إلى الدرجة المقبولة و ذلك للعوامل التالية:
- تفتقر الدول النامية إلى وجود أسواق نقدية منظمة، كما أنها تتميز بضيق نطاق الأسواق المالية وهو ما يؤدي إلى ضعف فعالية سياسة معدل إعادة الخصم و استحالة تطبيق سياسة السوق المفتوحة على نطاق واسع.
- ميل البنوك التجارية في الدول النامية إلى تقديم الائتمان المصرفي لتمويل قطاع التجارة «تمويل قصير الأجل»، مقارنة بالتموبل المقدم للقطاع الإنتاجي وهو «تمويل طويل الأجل» الذي يعتبر أحد دعامات النمو الاقتصادي.
- ضعف الوعي النقدي والمصرفي: حيث يتجه الأفراد إلى الاحتفاظ بموجوداتهم في شكل عملة و ليست ودائع أو أوراق مالية، الأمر الذي يقلل من دور البنك المركزي.
- يعتمد التداول النقدي بصفة أساسية في الدول النامية على النقود الورقية، أما النقود المصرفية فلا يزال دورها محدوداً كأداة لتسوية المدفوعات.
- تركز الأجهزة المصرفية في المدن الرئيسية والمراكز التجارية فقط إضافة إلى التبعية للخارج التي تتقيد بها معظم البنوك التجارية وفروع البنوك الأجنبية يؤدى إلى ضعف السيطرة للبنك المركزي على سلوك الوحدات المصرفية.
مسح صندوق النقد الدولي: السياسة النقدية في البلدان النامية: الطريق إلى الأمام
- تتطلع البلدان منخفضة الدخل إلى السيطرة على التضخم بشكل أفضل من خلال السياسة النقدية
- المبادئ السليمة للسياسة النقدية لتوجيه الدول
- سيواصل صندوق النقد الدولي دعم جهود البلدان لتحديث الأطر النقدية
وفقاً لدراسة جديدة من صندوق النقد الدولي، تسعى العديد من البلدان ذات الدخل المنخفض والمتوسط إلى تطبيق أطر السياسة النقدية الحديثة التي تعمل على تثبيت التضخم بشكل أفضل وتعزيز استقرار ونمو الاقتصاد الكلي.
لقد أحرز تقدم كبير نحو تحرير وتعميق الأسواق المالية على مدى السنوات العشرين الماضية.
ولكن وفقاً لصندوق النقد الدولي، فإن استقلالية البنك المركزي الأكبر، وانخفاض الهيمنة المالية، وزيادة الانكشاف على أسواق رأس المال العالمية، ضغطت على عدد متزايد من البلدان ذات الدخل المنخفض لتحديث أطر سياساتها.
لا تزال المبادئ السليمة للسياسة النقدية سارية:
تهدف الدراسة التي أجراها موظفو صندوق النقد الدولي، أطر عمل السياسة النقدية المتطورة في البلدان المنخفضة الدخل والبلدان النامية الأخرى، إلى توفير التوجيه لهذه المجموعة من البلدان، وتستخدم نفس مجموعة المبادئ التي تميز أطر السياسات النقدية الفعالة في البلدان التي لديها مجال للسياسة النقدية المستقلة.
يقول المؤلفان: "هذه المبادئ تُلخص الخصائص الرئيسية لأي إطار عمل سليم للسياسة النقدية التطلعية"، مضيفين أنه ينبغي على الدول أن تفكر في أفضل الطرق التي يمكن أن تتبعها لدعم برامج الإصلاح الخاصة بها.
ووفقاً للتقرير، فإن المبادئ التي تميز أطر السياسة النقدية الفعالة من قبل البنوك المركزية تشمل:
- ولاية واضحة واستقلالية تشغيلية لتحقيق أهدافها.
- استقرار الأسعار كهدف أساسي للسياسة النقدية على المدى المتوسط.
- هدف تضخم متوسط الأجل يوجه إجراءات السياسة النقدية والاتصالات.
- اعتبارات الاستقرار الاقتصادي الكلي والمالي عند تحديد السياسة.
- إطار تشغيلي واضح وفعال يتماشى مع ظروف السوق وموقف السياسات.
- استراتيجية سياسة شفافة تطلعية؛ و
- اتصالات واضحة تعزز الفعالية الكلية للسياسة النقدية.
في حين أن هذه المبادئ تتسق مع إطار استهداف التضخم، تؤكد الورقة أن هذه الأطر ليست الطريقة الوحيدة لتنفيذها. "لسبب واح ، يختلف معنى مصطلح" استهداف التضخم "وتطور بمرور الوقت.
وتقول الدراسة إن المبادئ الواردة في الورقة تؤكد على أولوية هدف التضخم على المدى المتوسط، لكنها لا تتطلب تركيزًا ضيقًا غير مبرر على التضخم على حساب النظر في التأثير على الاقتصاد الحقيقي والنظام المالي.
استقرار الأسعار خطوة أولى حاسمة في أجندة الإصلاح:
يشدد التقرير أيضًا على أهمية استقرار الأسعار كهدف أساسي في أجندة الإصلاح في الدولة - حيث ينتقل إلى إطار عمل قائم على الفائدة ومزيد من المرونة في سعر الصرف.
وتقول الصحيفة إن تطوير أدوات تحليلية لوضع السياسات وتقنيات الاتصال الفعال أمر بالغ الأهمية للمساعدة في تثبيت توقعات التضخم.
هناك اختلاف كبير في كيفية تمكن البلدان من تحديث إطار السياسة النقدية، ويستخلص التقرير دروسًا من تجارب عدد من البلدان في ورقة معلومات أساسية.
على وجه الخصوص، في حين لا توجد مجموعة محددة من الشروط المسبقة التي تحتاج البلدان إلى الوفاء بها، فإن الخطوات الأولى الحاسمة تشمل الالتزام بأولوية استقرار الأسعار، وقدرة البنك المركزي على تحقيق هذا الهدف.
وتقول الدراسة "إن العديد من التحديات تأتي من التعايش بين أهداف وغايات متعددة وغير متناسقة في كثير من الأحيان".
يقترح المؤلفون أيضًا أن البلدان تمضي قدمًا على أكبر عدد ممكن من الجبهات ، حيث يمكن أن يكون التقدم معززًا ذاتيًا، وبالتالي فإن تلك الإصلاحات التي يمكن أن يكون لها دور حفاز يجب إجراؤها مبكرًا في عملية التحديث.
هناك هدف مهم آخر في عملية التحديث، وفقًا للدراسة، وهو زيادة السيطرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، من خلال إنشاء أدوات نقدية مناسبة للبنك المركزي (والتي عادة ما تجمع بين التسهيلات الدائمة وعمليات السوق المفتوحة ومتطلبات الاحتياطيات).
في حين أن التحرك نحو أطر عمل تستند إلى أسعار الفائدة يمكن أن يكون سريعًا، كما يقول التقرير، يجب أن تكون نقطة النهاية إطارًا يتم من خلاله الإشارة إلى السياسة بـ "معدل السياسة" الذي يثبت أسعار الفائدة في النظام المالي.
ويقول التقرير إن تعزيز القدرة التحليلية يجب أن يكون أيضًا جزءًا من عملية التحديث.
يساعد تحسين قدرة البنك المركزي على تفسير البيانات في إنتاج تنبؤات وتحليلات متماسكة متوسطة المدى، وتقديم توصيات السياسة المتسقة مع الحالة الحالية والمتوقعة للاقتصاد وأهداف السياسة.
وهذا يتطلب تطوير أطر كمية لتحليل السياسة النقدية والتنبؤ بها، بما في ذلك تطوير نموذج إسقاط ربع سنوي.
تختتم دراسة صندوق النقد الدولي بتقديم دعمها المستمر للبلدان منخفضة ومتوسطة الدخل في عملية تعزيز وتحديث أطرها من خلال تقديم المشورة في مجال السياسات بشأن القضايا المؤسسية، سواء في سياقات المراقبة أو البرامج، وكذلك المساعدة الفنية والتدريب.
التسميات
سياسة نقدية